Ayer el patrimonio bursátil de la compañía era de US$130,5 millones. La viabilidad futura está en manos de lo que se decida en la demanda colectiva presentada por el Sernac.

Pasivos contingentes sin cuantificar y estados financieros auditados, pero incompletos. Ese cuadro derribaría cualquier acción, pero por el contrario, los títulos de La Polar presentaron un fuerte rally en los primeros tres días de la semana, que sólo fue detenido ayer por la orden de no innovar que determinó el tribunal para la cartera de deudores repactados unilateralmente de la cadena. Es decir, no podrán cobrar ni un peso. En las tres primeras sesiones de la semana, la acción escaló 22% hasta $286, mientras que ayer cayó 6,9% hasta $266,4, con montos tramados por día en torno a $340 millones. Entonces, ¿qué y quién impulsó la cotización de las acciones? Las transacciones sumaron de lunes a jueves $1.300 millones, liderando las compras la corredora ligada a CorpBanca, con un 22% de las adquisiciones, seguida de Consorcio con el 15%. Según operadores, el ascenso se debe a "esperanzas" respecto del ingreso de un socio, eventuales compras puntuales de uno de los accionistas (Aldo Motta) y que definitivamente el aumento de capital por unos US$210 millones se realizará hacia mediados de año, y no se adelantará como había trascendido. "Esperamos que la acción valga $250 en marzo, pero la verdad es que existe tan poca información que es básicamente especulación", afirmó un trader.

Esta visión coexiste con una corriente bastante más dura. "Antes que se realice el aumento de capital debería existir un sinceramiento de las cifras que implique que cada título valga unos $50". El precio que arroja la tendencia media de los últimos 30 días es de $307.

¿QUÉ VALE QUÉ EN LA POLAR? Desde el interior de la compañía creen que el patrimonio bursátil actual de la firma de US$130,5 millones es razonable por varios aspectos.

Primero, si se considera la deuda de la compañía a valor presente, se pasa desde los US$1.000 millones a unos US$500 millones, es decir se reduce en 50%, debido a las buenas condiciones alcanzadas en el convenio judicial preventivo: una porción de la deuda a 10 años y el resto a 20 arios sin intereses.

Otro dato que ayuda a ir valorizando la compañía son las ofertas que han recibido por sus activos en Colombia –el principal atractivo de la firma presidida por César Barros-. De acuerdo a fuentes de la empresa, han recibido propuestas de adquisición por unos US$100 millones entre grupos colombianos y chilenos. Entre los segundos figuraría Ripley. Así, sise considera que los activos en Chile suman unos US$650 millones, La Polar Chile valdría unos US$150 millones, y US$250 millones el consolidado.

Hasta ahí se ve atractivo, pero hay una incertidumbre no menor: La demanda colectiva encabezada por el Semac, que contempla casi un millón de personas. La decisión de la Corte de Apelaciones que ve la causa será clave, pues el monto más bajo a cobrar es de US$40 millones, mientras que en el máximo el valor se multiplica varias veces.

Considerando todos los antecedentes expuestos, "si en total La Polar debe pagar US$50 millones por esta contingencia, cada acción debería valer unos $250", estima un agente. Por el contrario, si ascienden a unos US$200 millones, la empresa valdría prácticamente cero.

SOCIO Y LAS AFP EN AUMENTO DE CAPITAL. El próximo 15 de marzo se realizará la junta de accionistas de la cadena, donde se definirá el procedimiento para la fijación del precio del aumento de capital y el número de títulos a emitir. La gran duda es si este proceso será exitoso o no. Las AFP, que poseen un 14,6% de la propiedad, aún están analizando los datos, pues tienen este doble rol (accionistas y tenedores de bonos) que los complica. Si no participan con su proporcional, podrían afectar la deuda. Actualmente Provida y Habitat son las más expuestas a acciones (no tienen presencia Capital, Cuprum ni Modelo), mientras que en instrumentos de deuda sólo Modelo y Capital están libres. La interrogante clave, en todo caso, es quien suscribirá por el control. En ese sentido, CorpGroup (que posee cerca del 10%) asoma como una alternativa cierta, aunque tampoco han manifestado nada oficial. De los extranjeros, suenan fuerte algunos fondos de inversión, los mismos que evaluaron Johnson ' s.
Recuadro :

NÚMEROS EN JUEGO

22% se incrementó el precio de los títulos del retailer presidido por César Barros.

$2.336 fue la cotización que la acción de La Polar registró el día previo a que se desatara el caso en 2011.

14,6% es la participación de las AFP en las acciones de La Polar. Hace un año mantenían un 24%.

La información es escasa, por lo que la acción se ha movido en base a especulaciones, transformando la volatilidad de sus papeles en algo habitual.