Atributos defensivos y positivos resultados prevén buenas cifras en el mercado local

"Estimamos que la Bolsa de Chile seguiría firme y desacoplada respecto del empeoramiento de la confianza en las bolsas globales, siempre y cuando no se concrete el riesgo de que la crisis del euro termine en su desintegración y de que el enfriamiento de la economía de EE.UU. no termine en otra recesión, lo que es factible".
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Desde principios de 2009 y en particular durante 2010 la Bolsa chilena ha tenido uno de lo mejores rendimientos a nivel mundial superando holgadamente incluso el máximo histórico alcanzada en 2007. Más aún ha seguido subiendo en los últimos tres meses en medio de la caída de las bolsas globales.

En este contexto, y frente ala incertidumbre en el entorno global derivada de la crisis del euro y de las señales de desaceleración de la economía de EE.UU. la duda es si seguimos viendo buenas oportunidades de inversión en renta variable.

Yen algunas ocasiones, la respuesta es sí.

En esto inciden varios factores, incluyendo un atractivo crecimiento en algunos sectores, los atributos defensivos de la Bolsa chilena que además permiten tener exposición a los mercados de Perú y Colombia y por último las buenas proyecciones macroeconómicas.

Durante 2009 vimos que mientras se disipaban las señales que apuntaban a un "apocalipsis" para los mercados financieros, la Bolsa comenzó a anticipar la reactivación económica que se ha consolidado en los últimos meses, a pesar del impacto del terremoto. Y esto se ha reflejado en los precios de las acciones y en el IPSA que, de acuerdo con nuestras proyecciones para 2010, está transando a niveles levemente bajo 17x (precio/utilidad) y 10.6x (EV/EBITDA) para 2010.

Para el año 2011, y de acuerdo con los buenos resultados esperados estas valorizaciones quedan más en línea con los promedios históricos, incluso, con cierto margen de apreciación. De esta manera, a nivel del IPSA vemos que los buenos resultados esperados sustentan las valorizaciones actuales aunque sin grandes oportunidades.

Sin embargo al observar los distintos sectores y particularmente los que muestran un mayor crecimiento, vemos que siguen existiendo buenas oportunidades.

EXPANSION DEL EBITDA Y UTILIDAD EN TORNO AL 15%

En términos de resultados, luego de un año 2009 con una fuerte contracción tanto en las ventas como en la generación de EBITDA y en las utilidades esperamos una gran recuperación en 2010. la que ya está descontada por el mercado.

En este sentido, lo relevante son las cifras para 2011. Nuestras estimaciones apuntan a una expansión del EBITDA y de la utilidad en tomo al 15% (luego de crecer cerca del 20% en 2010). Tales cifras están sustentadas por el sector forestal, minería, -comercio- y empresas como LAN, entre algunas otras.

Otro factor relevante para el mercado local está en su condición de mercado defensivo. Esto es relevante en períodos donde esperamos que vuelva un moderado nivel de volatilidad, lo que permite la entrada de mayores flujos de los diversos actores institucionales tal como ha sido recientemente.

En resumen, aunque esperamos que la volatilidad retome vemos un buen escenario para Chile, tanto por sus atributos defensivos como mercado como por las buenas perspectivas para los resultados. En este escenario, nuestras acciones favoritas son LAN, Cencosud. BCI. Antofagasta. SQM y los holdings SM-Chile B y Antar.

Estimamos que la Bolsa de Chile seguiría firme y desacoplada respecto del empeoramiento de la confianza en las bolsas globales, siempre y cuando no se concrete el riesgo de que la crisis del euro termine en su desintegración y de que el enfriamiento de la economía de EE.UU. no termine en otra recesión, lo que es factible.

En este escenario un muy probable "aterrizaje suave' de China —sin "hard landing"— seguiría impulsando una valuación de la Bolsa chilena de 10,6 veces EV/EBITDA, con un IPSA transándose a 4.400 puntos durante 2011.
Recuadro :

Estimamos que la Bolsa de Chile seguiría firme y desacoplada respecto del empeoramiento de la confianza en las bolsas globales, siempre y cuando no se concrete el riesgo de que la crisis del euro termine en su desintegración y de que el enfriamiento de la economía de EE.UU. no termine en otra recesión, lo que es factible.